（报告出品方/分析师：天风证券孙潇雅）
1.行业背景：16年后推出，通过填补现有产品空缺快速打开市场
1.1.产品定义：小型储能系统，填补充电宝-燃油发电机之间的空缺地带
便携式储能是灵活、便捷的小型储能系统，又称“大号充电宝”、“户外电源”。采用内置锂电池提供稳定交、直流电输出，电池容量一般在-Wh，配有AC、DC、Type-C、USB、PD等多种接口；此外，可搭配太阳能板，组成小型发电系统。
产品核心卖点，为填补了充电宝和燃油发电机之间存在的空缺，容量可支撑短期用电且便于携带。
对比充电宝、燃油发电机，我们发现两者之间存在空白功率段：
1）充电宝：便于携带，容量一般在20-Wh，输出功率10-W，仅适合对手机等小型电子产品供电；
2）燃油发电机：考虑转化率，一升柴油可发约3KWh电，输出功率2-8KW，重量较重、不易携带，且产生污染，不适合短途旅行或室内使用。
而便携式储能刚好填补了两个产品之间的空缺，即可满足短期用电需求，又便于携带：便携式储能产品容量在-Wh之间，输出功率在1-3KW，从功率段来看处于充电宝及燃油发电机之间，较充电宝可满足更多的用电需求；对比燃油发电机，重量更轻，可实现单人搬运，使用更为方便。
1.2.行业发展：16年推出后快速打开市场，16-20年CAGR+%
年起，便携储能产品陆续推出。
华宝新能年底推出全球首款锂电便携储能产品，年正浩科技推出睿系列、GoalZero锂电便携储能产品上市、德兰明海年注册BULETTI及铂陆帝商标。
行业增速：多年产品推广+消费者教育+锂电成本下降+产品趋于成熟，16-20年CAGR达+%。此前户外出行、应急备灾等用电场景通常依赖燃油发电机；年前后便携式储能推出后迅速放量。
根据中国化学与物理电源行业协会，出货量口径看，-年行业CAGR+%，年预计出货量万台，yoy+%。
我们认为，较快的行业增速，得益于以下原因：
多年产品推广+消费者教育：在应急备灾、户外出行等用电场景中，便携式储能解决了燃油发电机不易携带、产生污染等痛点。年前后产品推出后，经历1-2年的产品推广、消费者认知期，同时在户外运动渗透率上升的催化下，行业在年进入高增期。
锂电成本下降+产品趋于成熟：近年来，随锂电池技术不断发展，锂电成本有较大的下降；同时便携储能产品向高密度、轻量化、大容量方向发展，产品趋于成熟。
表2：各品牌便携式储能产品推出时间
图2：便携式储能产品出货量及增速（单位：万台，%）
1.3.应用领域：在户外活动、应急备灾等场景作为临时电源供电
便携式储能产品的主要应用场景为户外活动和应急备灾。根据中国化学与物理电源行业协会，预计年户外领域、应急领域、其他占比分别为43.6%、41.5%、14.9%。
分场景看：
户外领域：在户外活动中，便携储能产品可实现对手机、电脑等个人数码产品多次充电，以及对烤炉、电饭锅、冰箱、暖炉、照明灯具等电器的短时供电；此外，还可为车辆打火启动，应急照明、SOS求救提供临时电源。
应急领域：在自然灾害或电力故障断电时作为临时电源，提供照明、烹饪、取暖等基本生活用电的短时保障，还可为医疗、通信等关键设备供电。
其他领域：用于车充、DIY以及电力缺乏地区供电等。
1.4.发展趋势：高容量段占比上升带来ASP提升，市场规模增速高于出货量增速
高容量段产品出货量占比上升：据中国化学与物理电源行业协会，预计21年市场主流容量段为-Wh，占比约50%；但从16-21年的结构变化看，-0Wh容量段的市场份额由年的22.2%上升至年预计的39.8%；
我们认为主要系：
1）户外场景：出行天数增加。
据KOA，-年美国露营平均天数由3.1天增长至6.2天，带来更高的便携能源带电量要求。
2）应急场景：对产品的容量需求更高。
根据华宝新能官方网店，3-7天用电场景适用容量在Wh以上，而在应急场景中需要用电时间更高；据中国化学与物理电源行业协会，-年应急场景的出货结构由38.9%提升至预计的41.5%，此类应用场景的出货提高带来整体容量提升。
3）产品层面，电芯成本下降带来高容量段产品价格下降。
近年电芯成本不断下降，据BNEF统计，锂电池组的平均单位成本由13年的$/kWh降至21年的$/kWh，降幅达80.70%；成本下降带动高容量段产品的出货价下降。
高容量段产品销售单价更高，高容量段产品出货占比提升带来ASP提高，带动市场规模增速高于出货量增速。
以华宝新能为例，年，容量在-Wh、-0Wh、0Wh以上产品平均销售单价分别为//元/台，高容量段出货占比提升将带动ASP提高。
ASP不断向上，市场规模增速超过出货量增速，根据中国化学与物理电源行业协会，-年市场规模CAGR+%（高于出货量CAGR+%），年预计市场规模达到.3亿元，yoy+.3%。
1.5.消费市场分布：美国、日本为主要市场，20年终端市场占比分别达47%、30%
据中国化学与物理电源行业协会，年便携式储能主要销售市场在美国、日本。
美国、日本分别以户外运动需求、应急备灾需求为主。
美国：年户外运动渗透率达53%，市场需求主要来自户外运动带来的用电需求。
年终端市场占比47.3%，其中户外运动领域出货量约80万台，应急及其他领域出货量约20万台。
日本：由于地震等自然灾害频发，对应急电力设备需求较高，年终端市场占比达29.6%，其中应急领域出货量约50万台，户外应用领域出货量约5万台。
其他市场：目前占比较低，但消费潜力大，中国、欧洲市场有望逐渐实现放量。
中国：目前市场处于起步阶段，但疫情后复苏+露营习惯养成有望催化释放消费潜力。
1）疫情居家隔离后出行需求回暖，参与露营、自驾游等的人群和频次上升；
2）户外露营出行距离较短、更加方便，成为长途旅游的替代选择。
欧洲：俄乌冲突背景下，能源稳定性需求或推动销量上升。
俄乌战争催化欧洲对能源安全性及稳定性的需求，不配备户储的居民或选择配备便携储能产品作为家中的应急电源，以防备电力系统不稳定的情况。
2.如何看待华宝新能的竞争力？
2.1.现状：品牌认知度领先行业，线上+线下渠道均已打通
便携式储能行业在年的行业格局较分散，出货量、营收规模口径的CR5分别为36%、50%。
据中国化学与物理电源行业协会，年行业前五大企业分别为华宝新能、正浩科技、GoalZero、德兰明海、安克创新，出货量、营收规模口径的CR5分别为36%、50%，营收规模口径CR5高于出货量口径，我们认为，可能系头部企业产品的单位均价、平均容量高于其他企业。
当前头部企业大多聚焦于便携储能产品及相关产品：
华宝新能：中国企业，原业务为充电宝ODM，15年后主营业务转向自有品牌的便携式储能销售，以营收规模口径看，20年市场份额为21.0%。
正浩科技：中国企业，成立于年，专注移动储能和清洁能源领域，17Q3推出低容量的睿RIVER系列，21年推出高容量的德DELTA系列；以营收规模口径看，20年市场份额为10.2%。
GoalZero：美国企业，主营业务为便携式储能及太阳能发电机，旗下Yeti系列产品覆盖多个容量段；以营收规模口径看，20年市场份额为9.5%。
德兰明海：中国企业，主营业务为分布式储能、微电网相关产品，旗下产品包括便携式储能产品AC系列、移动电源EB系列等；以营收规模口径看，20年市场份额为7.0%。
安克创新：中国企业，主要销售消费电子产品（充电宝、充电线等）及户外电源等；以营收规模口径看，20年市场份额为2.6%。
竞争力1-品牌：便携式储能有类消费属性，品牌认知度为重要的竞争优势
便携式储能产品具有明显的类消费品属性，且行业尚处发展初期，品牌认知度对销售量及客户粘性较为重要。
便携式储能的终端用户为C端消费者，具有明显的类消费品属性；而从行业规模看，据中国化学与物理电源行业协会，-年行业市场规模CAGR+%，预计年市场规模超亿，整体来看行业仍处于高速增长的发展初期。
在此背景下，对企业而言，建立消费者的品牌认知对提高销售量及打造客户粘性极为重要。公司目前有两大自有品牌：Jackery、电小二，分别面向国外、国内销售。
我们基于亚马逊、淘宝两大国内外电商平台的销售数据，对公司及其他头部企业销量情况进行了估算，并发现在两大电商平台中，公司自有品牌销量均显著领先行业。由于两大电商平台的具体销售数据无法获得，因此我们基于已有数据对各品牌销量情况进行估算，统计数据不代表真实值，仅展示各品牌的销量差距。
国外-Jackery：我们统计了在亚马逊平台上各品牌店铺的产品评分（rating）数量，具体方法为选取店铺内所有便携储能产品，统计各产品评分数量，最终加总。
从结果看，公司主打国外市场的“Jackery”在美国、欧洲（仅统计英德意三国）、日本亚马逊平台的评分数量均大幅领先行业。
国内-电小二：以各品牌淘宝官方旗舰店铺为基准，统计店铺内各产品上线以来的累计销量并加总；由于淘宝旗舰店并未公布具体销量，因此我们仅对数据进行保守估算（如+记为台、1万+记为1万台）。
从结果看，公司主打国内市场的“电小二”淘宝旗舰店总销量超3万台，领先行业。
图10：各国亚马逊网站评分数量（截至.07.31）
图11：各品牌淘宝旗舰店销量估算（截至.07.31，单位：台）
竞争力2-渠道：线上线下多渠道均有布局，
